【摘要】2025年2月27日，科创板“钉子户”影石创新成功“上岸”，四年IPO长跑即将画上句号。
作为全球知名智能影像设备提供商，影石创新作为全景相机和运动相机领域的“双料冠军”，2024年上半年营收超越美国老牌厂商GoPro。
然而，公司营收过于依赖海外市场，境外销售收入占总营收的比例始终居高不下，美国政府加征关税以及GoPro发起的337调查申请等国际贸易摩擦让影石创新头疼不已。
国内市场，影石创新又与大疆在运动相机领域开启了激烈的对垒，价格与技术的双重较量之下，“全球智能影像第一股”如何直面内卷？
以下为正文：
科创板钉子户IPO路漫漫
2025年2月27日，影石创新的科创板IPO注册申请正式获得证监会的批复，这意味着影石创新即将成为“全球智能影像第一股”。
从2020年10月28日获得科创板受理，到此次注册申请获批，影石创新这位“科创板钉子户”终于要“上岸”了。
成立于2015年7月的影石创新，是以全景技术为基点的全球知名智能影像设备提供商，深耕全景相机、运动相机领域，可谓是这两个领域的“双料冠军”。
据弗若斯特沙利文数据，2022 年，影石创新在全球全景相机市场的占有率超过50%；到了2023年，其在全球消费级全景相机市场的销售额占比更是高达67.2%，连续六年稳居全球第一。
影石创新不仅打破了欧美、日韩品牌在全景相机领域的长期垄断，更在全球运动相机市场也取得了不俗的成绩，成为与GoPro齐头并进的中国品牌，市占率稳居全球前二。
2024年上半年影石创新营收甚至超越美国老牌厂商GoPro。
招股书显示，影石创新在2021年至2024年上半年各期营收不断增长，分别为13.3亿元、20.4亿元、36.4亿元和24.3亿元，近三年营收复合增长率高达65.46%。
与此同时，公司的归母净利润也同步增长，分别为2.66亿元、4.07亿元、8.30亿元和5.18亿元；营收和利润双双增长的背后，是相对稳定的毛利率。
2021年至2024年上半年，影石的毛利率分别为50.41%、51.49%、55.95%和 53.44%。
稳定的业绩表现下，公司的IPO之路可谓曲折。
自2022年提交注册以来，公司经历了多次问询，上市之路一度陷入停滞，财务资料两次过期、创始人自曝“工资全拿去还利息”，影石创新的上岸之路可谓艰难。
而公司IPO受阻的关键因素在于一位间接股东的特殊身份。
影石创新的间接股东陈斌曾在深交所担任高级经理、还被借调到证监会发行部任职过，其通过深圳麦高控股、厦门富凯等基金，以“非审核岗”身份间接持有影石创新约5%的股权。
而深圳麦高控股的控股股东是陈斌本人，厦门富凯的出资人中，其配偶王蓉控制的德朴投资持股99%。
估值的暴涨与特殊股东的迷惑操作让影石创新不得不花费大量的时间与精力来应对资本市场细密的监管问询，公司的IPO也大大减速。
与此同时，公司的财务数据真实性也遭到了资本市场的质疑。
从过去的招股书来看，2018年至2020年，影石创新的总营收分别为2.57亿元、5.85亿元和8.37亿元，呈现出等额递增的趋势；其不同类别的产品在同一时期的直接人工成本完全相同，部分产品成本数据被认为存在异常。
其中，2020年影石创新的九家全资子公司中有七家处于亏损，累计亏损近1600万元，而影石创新却实现了1.2亿元的净利润，毛利率更是高达50.74%。
要知道，科技行业往往周期性较强，等额递增的营收与高毛利的盈利能力都极为罕见；完全相同的人工成本也存在人为操作核算的可能性。
如今，影石创新的注册申请获批或许意味着公司的股东与财务问题得到妥善解决；然而，成功登陆资本市场后公司仍有不少麻烦事要解决。
事实上，影石科技所处的智能影像设备行业是一个技术密集型行业，对技术创新要求高，产品迭代快，企业的研发投入往往均处于高位。
2021年至2023年，影石研发投入持续加码。研发费用分别为1.50亿元、2.56亿元和4.48亿元，累计达8.54亿元，研发投入稳定在总营收的12%以上。公司研发团队从342人扩至825人，占员工总数一半以上。
当前，影石科技已获授权专利800余项，包括155项发明专利，涵盖全景拼接、AI影像处理、防抖算法等核心技术，为国内相关技术领域的发展注入了极大的活力。
这些技术上的优势使得影石创新在全球全景相机市场占据了重要地位，打破了欧美、日韩品牌在该领域的长期垄断。
海外市场麻烦不断
自成立以来，影石创新积极布局海外市场，公司与徕卡、谷歌、苹果等知名国际品牌达成合作，自2018年入驻全球Apple Store以来，公司已上线11款产品。
然而深度布局的海外市场，似乎成为企业上市之后的累赘。
招股书数据显示，2021年至2024年上半年影石创新的境外销售收入分别为9.34亿元、15.96亿元、29亿元和18.42亿元，占总营收的比例分别为71.17%、79.43%、80.83%和76.52%，始终居高不下。
海外市场的过度依赖，让影石创新不得不承担地缘政治和贸易摩擦的压力，一旦境外国家持续加大实施对公司出口明显不利的贸易、关税等政策，公司存在无法维持境外销售高速增长的风险甚至由此导致业绩下滑的风险。
利润空间被大幅压缩以及经营成本飙升下，海外售后服务网络建设也将进一步堆高其经营成本。
事实上，除却关税影响，影石在北美市场还遭受“地头蛇”GoPro的激烈竞争。
在北美市场，GoPro通过与电信运营商建立深度捆绑进行销售，占据了运动相机市场约62%的市场份额。
相比之下，影石创新仍主要依赖亚马逊平台，在销售渠道上和品牌知名度上均与竞争对手又一定差距，尽管在24年上半年实现了营收的超越，但市场竞争的最后比拼的还是份额。
与此同时，影石创新在知识产权上也面临国际挑战。
2024年3月，GoPro依据《美国1930年关税法》第337节规定向美国国际贸易委员会提出337调查申请，指控影石创新及公司美国子公司美国影石对美出口、在美进口或在美销售的特定相机、相机系统及其配套使用的附件侵犯其专利权。
若最终337调查结果对影石不利，其声誉将受到负面影响，相关产品也可能无法继续在美国销售，这无疑对影石的海外市场是一个巨大的打击；而尽管公司对自身专利有信心，但这场诉讼无疑影响了公司的融资进度。
影石创新的隐忧正在不断浮现，未来影石创新能否在全球智能全景影像市场上保持领先地位，仍是未知数。
影石和大疆谁能卷赢国内市场？
华经产业研究院发布数据显示，全球手持智能影像设备零售市场规模由2017年的164.3亿元增长到2023年364.7亿元，复合年增长率（CAGR）达14.2%。
其中，运动相机占据主导地位，2023年运动相机零售市场规模占比超过85%。
目前国内市场中，大疆也是运动相机领域的佼佼者，与影石形成了激烈的竞争。
2016年，也就是影石创新成立的第二年，公司就发布了Insta360 Nano，抓住了当时全景相机传输和拼接都很慢的痛点，迅速在市场中崭露头角。
在2019年，大疆作为“后来者”也进入了运动相机领域。
当年5月，公司发布了首款运动相机DJI Osmo Action，因为其出色的性能和优惠的价格，一度逼得GoPro进行了降价促销。
随后，大疆几乎是按一年一款的速度推出新款运动相机，截至24年9月，大疆的运动相机已经推出了第五代，凭借无人机生态协同优势，迅速抢占了15%的运动相机市场份额。
从价格上看，大疆的Osmo Action 5比影石的Ace Pro便宜100元，《连线》更是将大疆的Osmo Action 5评价为最佳综合运动相机。
除大疆外，塞纳AKASO、日本理光、GoPro等竞争对手也在不断发力，影石创新的市场份额受到极大挤压。
要知道，影石创新本身就存在业务结构单一的问题。
招股书显示，影石创新的运动相机与全景相机产两大业务合计贡献了87.3%的收入，其中全景相机业务占比高达58.2%，而配件及其他业务收入占比仅12.7%。
在市场份额的挤压之下，公司营收或难以长期维持高增长。
在技术上看，智能影像行业技术迭代极为迅速，这要求企业有足够的研发投入。
从招股书披露的数据来看，公司在报告期内的研发投入分别为1.5亿元、2.56亿元、4.48亿元和2.8亿元；研发技术人员1031人，占员工数的比例为55.94%。
影石面临的技术迭代与资金压力并不小。
未来，影石创新想要突破市场困境，或许要在摆脱单一业务结构和转移业务重心上下功夫。
尾声
IPO获批的影石创新并未抵达胜利的终点，新一轮比拼即将开启。
影石创新尚需找到自身的市场站位，在激烈的市场竞争中、在细分赛道里占据领先优势。
面临者国际巨头的专利围剿、面临着大疆的本土压制，主动出击，方能赢得一线生机。
原文标题 : "双料冠军"影石创新海外麻烦不断，直面大疆内卷
